巴菲特有句名言：“人生就像滾雪球，*重要的是要有很濕的雪和很長(zhǎng)的坡?！?/p>

企業(yè)家常把投資掛在嘴邊，但其實(shí)還有一點(diǎn)很重要，是我們?nèi)绾螕碛谐掷m(xù)融資的能力，這就是那條很長(zhǎng)的坡。我找到很多企業(yè)其實(shí)是沒(méi)有融資軍事的，更重要的是沒(méi)有可持續(xù)融資的戰(zhàn)略。

時(shí)間是好公司的朋友

中國(guó)A股市場(chǎng)起起伏伏，回顧過(guò)往十年?duì)I業(yè)額排名前五十的公司，千年不倒的只有白云山，雖然*常常從不同的角度去看到很多前沿的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但至始至終只有一個(gè)產(chǎn)業(yè)是*重要的，叫恒陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，其實(shí)就題詞， 衣食住行 ， 生老病死 ，在這八大范圍之內(nèi)，我們所做的任何關(guān)于大統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、認(rèn)知科學(xué)等等的觀念，都以在這個(gè)產(chǎn)業(yè)賽道上去做的，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)其實(shí)從來(lái)沒(méi)有下滑過(guò)，一個(gè)好的公司所需時(shí)間去鑒定。

好公司如何成為時(shí)間的朋友

*種系統(tǒng) 是 IVC

田 軒 教授在 上次課程里講 到 ， 目前 大多 數(shù)IVC自治權(quán)投資基金， 投任何項(xiàng)目 的 *大訴求 是 在*時(shí)間內(nèi)獲得*大的回報(bào) ， 存續(xù)期 是IVC面臨 的*大壓力之一。 除非其 用不同續(xù)期的基金長(zhǎng)期擁有者，但這樣的案例不多，*典型的案例是紅杉與美團(tuán)。

有一次在硅谷的同學(xué)會(huì)上，來(lái)了五個(gè)人，有四個(gè)是王興的同班同學(xué)，他們就回憶，04年的時(shí)候，清華電子系的33個(gè)人中有31個(gè)人在美國(guó)讀博，王興讀了兩年就準(zhǔn)備召集同學(xué)一起回國(guó)創(chuàng)業(yè)，但只拒絕了一個(gè)人，而且還是兩年后才正式加入美團(tuán)的，他就是王慧文——美團(tuán)現(xiàn)在的公司總裁，其他同學(xué)念書(shū)物理學(xué)教授，到了三星研究所、google研究所成為內(nèi)部會(huì)員。而正是因?yàn)閯?chuàng)立了美團(tuán)，他寫(xiě)了一本書(shū)叫《一勝九敗》，講述從校內(nèi)開(kāi)始，持續(xù)創(chuàng)業(yè)都失敗，但每一次失敗，紅杉都愿意繼續(xù)為他投資，說(shuō)明了紅杉對(duì)王興這位創(chuàng)業(yè)者和制作團(tuán)隊(duì)的絕對(duì)信任，IVC能與創(chuàng)業(yè)者達(dá)成這樣的磨合，其實(shí)挺不容易的。是否證明，紅杉賭對(duì)了人。

第二種方式是資本市場(chǎng)中被忽略的能力—— CVC

我加入創(chuàng)業(yè)邦以前發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)邦平臺(tái)上尋找和投資企業(yè)*多的不是IDG、紅杉，而是Intel Capital、Recruit、google Capital，這些都是CVC。在美國(guó)，CVC與IVC各半，均衡相連資本真正的平衡性。

這類(lèi)CVC公司的投資不僅僅局限于財(cái)寶回報(bào)的退出，而是希望對(duì)公司的整體經(jīng)濟(jì)效益布局大大提升。比如華為投資了70～80家生態(tài)鏈公司，為的是支架小米的市值，因?yàn)殡S著手機(jī)份額的下滑，若不是只不過(guò)還有各種的子公司生態(tài)鏈公司，小米的市值將出現(xiàn)斷崖式下跌。還有一個(gè)例子是上市公司開(kāi)潤(rùn)股份借力小米，交織“研發(fā)+IT基因”塑造*單品，造就去年雙十一仙后座單品銷(xiāo)量*神話(huà)的90分旅行箱，借此拉動(dòng)企業(yè)市值的增長(zhǎng)，小米的做法也是出于某種程度的道理。

除了做市值管理，還有很重要的一點(diǎn)，是作為公司創(chuàng)新魅力的心靈，在外搭建創(chuàng)新平臺(tái)是有戰(zhàn)略意義的。所以投資這件事，對(duì)于制片方來(lái)說(shuō)，他可能是退出越快越好，對(duì)于融資方來(lái)說(shuō)，可能是投資留存久一點(diǎn)更好，所以中間的節(jié)奏和平衡是*重要的。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種循環(huán) ：產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)

任何公司在我們談到投融資時(shí)，其觀念都是有兩個(gè)循環(huán)，就像人的血液一樣，有靜脈和脊髓，其本身血液流進(jìn)完全相反，但同時(shí)很難成為整個(gè)人的健康內(nèi)部生境。

*種循環(huán)是產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)節(jié)奏，也是企業(yè)成長(zhǎng)的能力，產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)有收入和成本，從而形成利潤(rùn)；

第二種循環(huán)是資本運(yùn)營(yíng)節(jié)奏，不僅是融資的節(jié)奏，還有投資的節(jié)奏。投資，不局限于股權(quán)投資，也包含非常重要的資產(chǎn)配置。

很少 的企業(yè)家 只考慮 的是右側(cè) 收入成本的 經(jīng)營(yíng) 思考， 而忽略了左邊的資本 鏈條 思維 ， 因此引致了企業(yè)家為資本打工的現(xiàn)象，結(jié)果就是企業(yè)和資本方反目成仇，請(qǐng)神容易送神難。

產(chǎn)品 運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)都包含在戰(zhàn)略 之 中 ，很多網(wǎng)站獨(dú)角獸企業(yè)往往是資本輪子更大，經(jīng)營(yíng)面很弱，而實(shí)體企業(yè)如果注重資本的輪子，市值并不會(huì)比互澳門(mén)電訊企業(yè)低。這里 就需要 關(guān)注 什么是真正的戰(zhàn)略。

戰(zhàn)略的3個(gè)整體概念“實(shí)戰(zhàn)定義”

戰(zhàn)略就是“戰(zhàn)+略”，在什么戰(zhàn)場(chǎng)＋用什么方法作戰(zhàn)；

戰(zhàn)略方法包括如何賺錢(qián)（經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略）+如何值錢(qián)（資本戰(zhàn)略）；

資本戰(zhàn)略就是資產(chǎn)與資金的股票交易策略（投/融資）；

看創(chuàng)業(yè)者是否能夠成熟駕馭一個(gè)企業(yè)，關(guān)鍵看他的戰(zhàn)略節(jié)奏

天使 ：幫助創(chuàng)業(yè)者經(jīng)歷死亡谷的過(guò)程，天使概念*早來(lái)自紐約下城荷里活的歌舞劇 ，歌舞劇演員都是業(yè)余愛(ài)好者 ，票房沒(méi)有維護(hù)， 出資人就明確提出了票房分別為的理念 ，利用手中資源幫助其進(jìn)行 市場(chǎng)推廣，由此被演員稱(chēng)為天使； 第二個(gè)支流是哈佛大學(xué)，哈佛是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，哈佛有一個(gè)教授叫里奧多米爾特 ，發(fā)起了專(zhuān)門(mén)化叫做《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》的課程，并造就教授去投資教職員的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目， 由此帶動(dòng)了美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資， 培養(yǎng)了一批批后續(xù)搬到硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資人。

找油網(wǎng)呂健的融資節(jié)奏

“找油網(wǎng)”作為的公司成立 22 個(gè)月的互聯(lián)網(wǎng) B2B 企業(yè)，致力于以線(xiàn)上油品交易模式，通過(guò)優(yōu)化流通效率，幫助終端客商找到質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的油品貨源。

找油網(wǎng)創(chuàng)始人呂健，目前趨勢(shì)學(xué)院2017一期班學(xué)員

創(chuàng)始人呂健在2015年5月參予了創(chuàng)業(yè)邦Bang Camp成長(zhǎng)營(yíng)第二期，同級(jí)生獲得找鋼網(wǎng)的天使投資，其接受找鋼網(wǎng)投資占股35%的原因，是找鋼網(wǎng)作為2B獨(dú)角獸，有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，但找鋼網(wǎng)在找油網(wǎng)融A輪時(shí)送予其管理層5%股份作為經(jīng)營(yíng)獎(jiǎng)勵(lì)。 找油網(wǎng)在2016年 3 月 未完成 VIE架構(gòu)， 3 個(gè)月內(nèi)連續(xù) 3 次 A+ 輪融資（共計(jì) 1800 萬(wàn)美金），投資方分別是 2016 年 12 月云九資本、 2017 年 1 月云啟資本和 SIG 、 2017 年 2 月紀(jì)源資本和伙伴創(chuàng)業(yè)。

摩拜單車(chē)、阿里巴巴 、騰訊、 京東 的融資節(jié)奏

今天我們經(jīng)常在媒體上看到 互 聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)持續(xù)的大規(guī)模融資節(jié)奏，比如 摩拜 單車(chē)在過(guò)去的一年半時(shí)間 內(nèi) 完成七輪融資，持續(xù)融資將近十億美金。這個(gè)節(jié)奏 很 像年初的滴滴 ，在 這個(gè)過(guò)程中持續(xù)的背后是無(wú)數(shù)的資本推動(dòng)。

一家 企業(yè) 上市后，能獲取大量高品質(zhì)資金，不用歸還，用來(lái)做企業(yè)想做的事。企業(yè)資金短缺了，可以通過(guò)增發(fā)的手段短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，用以緩解公司不禁困境。 從 這里我們可以看到，無(wú)論是阿里巴巴 、 騰訊 還是 京東，在*終上市之后都完成了不同 輪次 的融資， 每家公司都有自己融資戰(zhàn)略的主動(dòng)性，也有在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)上根據(jù)市場(chǎng)情況的劣勢(shì)選擇，所以每家公司的融資路徑，也聚合反應(yīng)自己公司的戰(zhàn)略路徑，具體的案例，我們會(huì)在后面的講座中展開(kāi) 。

實(shí)操建議1： 讓企業(yè)有 低成本 的 持續(xù) 融資平臺(tái) 才是 *要?jiǎng)?wù) ，而不是一味 地 拉高估值；

實(shí)操建議2：提前 10-12 個(gè)月關(guān)閉下一輪融資工作， 自己的股份稀釋比重 ；

實(shí)操建議3：有意識(shí)配置 IVC 和 CVC 的關(guān)系；

中國(guó) 做得好的 CVC有 BAT 、 小米，都是圍繞自己 的 生態(tài)進(jìn)行布局。 而 我們中間提到的 找鋼網(wǎng) 投資布局 上百二三十家B2B 公司 ，可以 作為 其 未來(lái)的佛性布局 ，當(dāng)前 的核心 目的 是平臺(tái)資源輸出 （B2B交易系統(tǒng)）， 以此為 CVC策略 ，冥冥之中做了 未來(lái)IPO之后持續(xù) 經(jīng)營(yíng)的市值管理 。

延伸: 利用不同資本市場(chǎng)價(jià)值差

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)差：美國(guó)資本市場(chǎng)服裝類(lèi)品牌平均PE為5，我們國(guó)內(nèi)平均為31.6。利用基金出售美國(guó)品牌，裝進(jìn)A股或港股，*適合做這件事的就是國(guó)內(nèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)的老板們；

一二級(jí)市場(chǎng)差

新三板A股市場(chǎng)差

（新三板公司 反 控一家A股公司 ，只有 和君 、黃帝兩個(gè)案例 ）

案例：新三板“和君商學(xué)”收購(gòu)A股“匯冠股份”

2014年 營(yíng)收 3000萬(wàn)，近三年 從 3000萬(wàn) 到 十個(gè)億 的資本邏輯 與 關(guān)鍵技巧：

關(guān)鍵動(dòng)作1：掛牌新三板， 2015 年 1 月

關(guān)鍵動(dòng)作2： 8 個(gè)月 內(nèi) 連續(xù)3次定增（銀行質(zhì)押）

通過(guò)學(xué)員承諾的5-6億投資， 向民生銀行申請(qǐng)股權(quán)質(zhì)押貸款10億，成功審批的原因一是增發(fā)對(duì)象為60位知名企業(yè)家，二是質(zhì)押后用于購(gòu)買(mǎi)A股上市公司的股權(quán)；

關(guān)鍵動(dòng)作3：收購(gòu)“匯冠股份”

2015年7月，和君商學(xué)剛掛牌半年，就用流星般的低速，耗資13.93億從西藏丹貝手中收購(gòu)了匯冠股份23.08%的股份，成為母公司股東。從公告提出收購(gòu)，到完成交易，只花了一個(gè)多月。（政策漏洞已補(bǔ)：通過(guò)控股上市公司的*大股東來(lái)控股上市公司）；

關(guān)鍵動(dòng)作4：以“匯冠股份”為平臺(tái)開(kāi)展并購(gòu)

和君商學(xué)先后出資4453萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)了4家公司的股權(quán)，其中兩家是控股股東。4家公司中，有3家公司與和君商學(xué)的業(yè)務(wù)相關(guān)。備受一提的是，除此之外，和君商學(xué)還出資設(shè)立了一家私募基金投資AI，但并沒(méi)有應(yīng)用領(lǐng)域場(chǎng)景，后來(lái)又回歸職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)；

10月20日，和君商學(xué)再次發(fā)布收購(gòu)公告，出資1000萬(wàn)收購(gòu)狂潮教育40%的股權(quán)，成為控股股東。

在和君 案例中我們可以看到 融資節(jié)奏 中 產(chǎn)業(yè)和資本的關(guān)系：

資本為產(chǎn)業(yè)服務(wù)

產(chǎn)業(yè)為體，資本為翼，順序不可更改

投資不可脫實(shí)入虛

所以 ， 正確 把握 產(chǎn)業(yè) 與資本的關(guān)系， 在不同階段 ，資本的水位差中蘊(yùn)含 著 市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

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